以技术创新引领质量强国建设

试图靠放松对房地产的调控来化解地方债务危机，不仅无法缓解，反而会激励地方政府对土地财政更加依赖，最终会因房地产市场的泡沫破灭而使得资金链完全断裂。

但是，除了要央行大手投放货币，再也没有任何其他途径和手段来为稳定汇率的目标服务了吗？回到总部设在上海外滩的中国外汇交易中心，我们就知道答案是否定的。现在要求央行拿基础货币不断购汇，是把另外一项责任——维系人民币对美元的汇率稳定——也加到了央行头上。

当代全球金融环境的显著特征，恰恰是身为全球最主要结算货币和储备货币的美元，其币值极不稳定。这是另外一个不可能定律——只要一种货币的币值不稳定，它与其他货币的汇率就不可能稳定，除非其他货币的币值与它同样的不稳定。因此，处理通胀问题非从货币着眼不可。两个货币圈互为表里、相得益彰，练就了惊人庞大的市场流动性它创建于1993年，现在已是全美最大的二手车商。

第五类办法，是请保险公司替商人担保。留下的思考题是：如果本来不想骗，但后来还是骗，那究竟是什么妨碍了医生们诚实地行医和谋生？医疗究竟是不是例外？市场究竟能不能处理医疗领域的信息不对称问题？且让我下回分解。其他国家也无法逃脱希腊的命运。

这种增长持续时间越长，最后的调整就越痛苦。权宜之计只能获得暂时的信心。美联储现在骑虎难下，横竖都是灾难。但这样的世界根本不存在。

突然第三轮量化宽松变得可能了。所以，它们的实际利率仍然为负值，从而进一步刺激通胀上涨。

由此引发的高额债券收益将迫使美联储收紧货币政策以避免超级通胀。当油价下降幅度足够大时，美联储就可以借机再次推出刺激计划。中国的通胀目前处于不稳定期。决策者似乎信奉通过增长来摆脱经济问题这一教条。

跟其他国家一样，通胀正在蚕食美国收入增长。这场抗击通胀的战斗有两个不利因素。但是这种财富效应非常短命，因为油价飙升对消费者造成了很大影响。油价高企、美国房地产市场低迷、欧洲主权债务危机、日本衰退，再加上新兴经济体由于通胀而采取紧缩政策，上述因素都给全球经济造成了下行压力。

随着人口老龄化，这一政策的成本变得无法承受。今年的二次探底恐慌来得比2010年要早一些。

但是这种感觉将是短暂的。如果中国放弃抑制通胀，再次刺激经济增长，那么能源短缺将有可能成为一场严重危机。

金融市场对于中国期望很大，希望中国能够放宽政策。比如，能源短缺今年可能会非常严重。每当一个泡沫破裂，他们可以通过吹起另一个泡沫来挽救经济，所以他们并不害怕泡沫。需要采用更大力度的紧缩政策才能产生效果，但这让市场担心经济增长会受到影响。而在今天的中国，产品和服务价格的涨幅通常高达10%至30%。因此这场顺风终结后，结构性问题再次暴露出来，而此时第二轮量化宽松才刚刚实施不久。

其二，新兴经济体利率提升速度缓慢，慢于通胀上升速度。他们的短期解决办法是通过财政赤字维持这个体系运转。

恐惧将会占据金融市场。惟一的解决办法是让希腊破产。

美联储仍然不愿意相信其政策不论从哪个角度讲都对生产不利。日本正处于严重衰退之中。

主要经济体反而采用刺激措施促进经济增长，希望能够通过增长解决问题。银行收回的房产越来越多，由于害怕银行抛售所持有的房源，房地产市场不断下滑。2008年金融危机后，各大国政府无一进行充分结构调整以解决泡沫及其破裂背后的结构性因素。全球经济正朝着另一次危机迈进，这一次的核心是政府债务危机。

所以欧洲债务危机感觉像一场慢性病。尽管我们可以对泡沫的具体成因有各种各样的解释，但是如果没有宽松的货币政策，泡沫是不可能产生的。

这一问题从未完全解决。我认为债券泡沫将会在2012年最后一个季度破裂。

对于债券实际价值下降的恐惧早晚会浮出水面。美联储的政策刺激泡沫产生、减缓结构改革并且抑制消费。

政府债券被认为是最安全的资产。另外，政客的任期很短，所以非常愿意采用权宜之计将问题踢给下一任。欧盟给希腊和其他成员国的援助仅够它们解决眼前的流动性危机，而不足以提升其偿债能力需要采用更大力度的紧缩政策才能产生效果，但这让市场担心经济增长会受到影响。

跟其他国家一样，通胀正在蚕食美国收入增长。对于债券实际价值下降的恐惧早晚会浮出水面。

但是美联储仍不悔改，它对用货币刺激促使经济复苏这一魔法深信不疑。这场抗击通胀的战斗有两个不利因素。

在快速复苏无望的情况下，他们更愿意将房产交给抵押贷款银行，卸下一身的债务。这也是为什么危机过后仅仅两年，世界又处于不稳定状态的原因。